持续经营能力遭问询龙津药业一季度仍未盈利

2022年净利润亏损、扣非净利润连续四年为负的昆明龙津药业股份有限公司(以下简称“龙津药业”，002750.SZ)收到年报问询函，深交所质疑其持续经营能力存在重大不确定性。

5月16日，龙津药业披露问询函回复，表示公司核心产品今年第一季度销量、销售收入环比大幅增加，公司经营能力有望得到改善。2023年龙津药业能否扭亏为盈，从而避免触及其他风险警示情形，还有待观察。

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扣非净利润连续四年为负

年报显示，龙津药业2022年主营收入为1.23亿元，其中，中药冻干粉针剂的销售收入为1.13亿元，在主营收入中的占比高达92.22%；工业大麻花叶的销售收入为513万元，在主营收入中的占比为4.17%；化学药冻干粉针剂及其他产品的营收占比较低，均不到2%。

从近五年数据来看，龙津药业2022年主营收入远低于2021年(7.03亿元)，且为近五年最低。归母净利润方面，龙津药业2022年录得近五年最大亏损，为-5612万元。而自2019年以来，龙津药业的扣非净利润已连续四年为负。

龙津药业“扣非”连续四年为负

对于长期不能盈利的情况，深交所的年报问询函第一个问题就要求龙津药业结合主营业务发展情况、产品核心竞争力、毛利率变化情况以及债务情况等，说明公司持续经营能力是否存在重大不确定性，是否存在触及其他风险警示情形。

龙津药业表示，2023年第一季度，公司核心产品注射用灯盏花素销量较2022年第四季度增长超过38%，销售收入增长超过17%，同时公司资产负债率低于20%，流动性稳健，公司持续经营能力不存在重大不确定性。

不过，今年第一季度，龙津药业仍未盈利。2023年前3个月，龙津药业的主营收入为2155.38万元，归母净利润和扣非净利润分别为-811.73万元和-1011.34万元，营收较去年第四季度微增，净利润亏损情况较去年第四季度有所缓和。

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市场费用率高被问询

值得注意的是，虽然龙津药业2022年营收同比下滑，市场费用率却大幅增加。这种明显反差引起了深交所的关注，询问其市场费用率是否与现有业务相匹配，是否存在商业贿赂或为商业贿赂提供便利的情形。

财务数据显示，龙津药业2022年的市场费用合计7418.67万元，在其主营业务收入中的占比高达60.33%。金额较大的包括信息服务费、市场推广费、商务服务费和市场管理服务费。四项费用合计约占2022年市场服务费的95%。

2022年市场费用主要构成

龙津药业表示，公司产品结构单一，产品销售服务和学术推广以向第三方采购服务为主，每年年初根据当年销售目标制定与之相匹配的服务采购预算和计划，通过分解至具体产品和终端医疗机构的销售目标，向具备相应服务优势的市场营销推广服务提供商采购第三方服务，以协助产品提高市场影响力、达到销售目标。

龙津药业还提到，在中成药集中带量采购的大环境下，公司将原有的单一委托推广模式转变为面向各级客户和医疗机构的协同推广模式，提高公司在中药集采市场背景下的竞争优势。

不过，从2022年业绩看，中药集采对龙津药业影响较大，加大投入市场费用的效果有限。2022年年报显示，中药集采让龙津药业的产品中标价较原价格下降67%，同时主要产品灯盏花注射剂的销售收入较2021年减少9782.36万元。

对于是否存在商业贿赂，龙津药业坚决予以否认。龙津药业表示，公司要求销售人员签署《年度员工行业自律承诺书》，承诺不进行商业贿赂，同时与合作客户签订《年度合作客户廉洁协议》，保证业务合法合规开展，禁止商业贿赂和不正当竞争的相关条款。

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近一年股价跌幅较大

二级市场上，龙津药业2022年股价跌幅较大，2023年以来也下跌超过10%。

Wind数据显示，龙津药业于2015年3月在深交所上市，上市发行价为21.21元/股。此后数年，龙津药业的股价上下波动，长期在发行价以下。

2022年1月初，龙津药业曾创下24.33元/股的近期高点，到2023年1月，又跌破10元，2022年跌幅超过50%。截至5月19日收盘，龙津药业收报9.70元/股，2023年内下跌12.85%，公司市值已不足40亿元。

龙津药业近一年多股价走势

反差更大的是，龙津药业所处的中药板块，今年以来却是整体向好。

从一季报看，A股中药板块74家公司中，有56家公司的营收同比增长，有58家公司的净利润同比增长。中泰证券认为，政策红利叠加企业经营周期共振，中药板块整体进入景气上行周期。

板块走势方面，截至5月19日，Wind中药精选指数为27694.90点，较年初的21730.65点上涨28.43%。中药板块74只个股中，52只上涨，22只下跌。2023年以来，只有龙津药业、大理药业、众生药业(行情002317,诊股)等10只个股的跌幅超过10%。

中药精选指数今年以来走势

华创证券认为，中药在疫情防治过程发挥重要作用，疫后滋补需求旺盛带动相关产品销售高增，院内中药景气度有望持续提升，产业趋势预计拐头向上。而在行业整体向好的情况下，产品单一的龙津药业能否在2023年扭亏为盈，还有待观察。