美畅股份300861：快速扩张保持份额盈利能力表现强劲

事件:公司发布2021年年报，实现营收18.48亿元，同比增长53.3%，归母净利润7.63亿元，同比增长69.7%，扣除非经常性损益后净利润6.83亿元，同比增长66.4%，毛利率55%2021Q4实现营业收入5.76亿元，同比增长72.6%，环比增长29.6%，归母净利润2.12亿元，同比增长69.7%，环比增长15.5%，扣非后归母净利润1.92亿元，同比增长109.1%，环比增长9.6%点评:钻石线产能快速扩张，盈利能力维持在较高水平2021年，公司实现金刚线销量4540.82万公里，同比增长82.8%截至2021年底，金刚线年产能达到7000万公里，产能布局和市场占有率处于行业领先地位21年来，钻石线的市场价格稳步下降公司金刚线销售均价为40.17元/公里，同比下降15.68%营业收入18.24亿元，同比增长54.1%，销售毛利率57.3%，同比下降1.46pct21年来，公司在销售价格下降的情况下仍保持了较高的利润水平和较强的盈利能力:1)公司具有规模优势，固定生产成本被摊薄，降本增效成效显著2)公司利用自身产业链优势和技术创新能力，及时实现新产品研发和量产销售，巩固市场领先地位3)新产品竞争低，价格压力相对较小多项知识产权加码，技术R&D和创新能力保持行业领先公司在电镀金刚石线生产的核心技术，工艺控制，设备制造等方面拥有自主知识产权2021年授权专利16项，受理专利13项，有效保护了公司的技术成果在设备方面，为提高钻石线设备的生产效率，快速扩大产能，强化产品竞争力，2022Q1公司在原有单机九线的基础上，成功实施了单机十二线技术改造，生产效率比机九线提高了33%预计6月22日前完成全部578条生产线的效率提升，相应的年产能增加2300多万公里产品方面，公司坚持技术研发，不断向原材料延伸产业链，对切割丝基材和金刚石粉两种原材料进行研发，伴随着N型硅片的市场份额越来越大，对降本增效的追求越来越高，公司R&D团队围绕光伏芯片轻薄化，大型化的需求，通过多次迭代，将产品线直径从45μm细化到38μ m同时，创新应用柔性切割和结构切丝技术与硅片企业深度合作，逐步拓宽应用领域公司继续与隆基，晶科能源，金高科技，保利协鑫等领先的硅片公司保持良好的合作关系客户群已基本覆盖国内主要光伏生产企业，同时积极开拓新的硅片客户公司针对不同客户生产匹配度更高的定制产品，不断调整优化金刚石微粉的性能以满足客户需求，销量伴随着客户增长而快速增长在硬脆材料的其他领域，公司的金刚线产品已在蓝宝石，精密陶瓷，磁性材料等领域逐步布局，未来将形成公司新的利润增长点盈利预测和投资评级:我们预计公司2022年至2024年营收分别为24.46，31.49和43.01亿元，同比增长32.4%，28.7%和36.6%，归母净利润分别为10.03，13.37和17.89亿元，同比增长31.4%，33.3%和33.8%目前股价分别是2022—2024年PE的22.92，17.20，12.85倍，维持买入评级风险因素:钻石线价格下跌的风险，新安装的光伏小于预期风险，公司产能扩张小于预期风险