星宇股份601799：车灯二次升级智能化重要载体

本报告导读:从功能性大灯到智能大灯，大灯行业正迎来又一次升级，行业有望保持高速增长短期调整后，在产品和客户结构的双重升级下，公司有望恢复快速增长投资要点:下调目标价至18 2.4元，维持增持评级维持公司2022/23/24年EPS预测4.51/6.08/7.89元，参考可比公司2023年给予公司的30倍PE，下调目标价至182.4元，维持增持评级从功能性大灯到智能大灯，大灯行业再次升级，行业有望保持高速增长LED普及率的提升，推动了灯具行业的上一轮升级氙气LED大灯的自行车价值翻了近一倍，行业实现了快速增长，在汽车智能化的推动下，汽车灯行业正在经历又一次升级，承载着比传统照明更多的功能，如驾驶辅助，信号传输等，并且技术方向不断拓展，ADB，DLP，HD不断推进伴随着单车价值更高的智能车灯普及率提升，车灯行业将迎来新一轮加速增长公司实现了小灯—尾灯—大灯，卤素灯—氙气灯—LED光源，匹配客户完成自主—合资—外资扩张路径从产品结构来看，毛利率较好的尾灯和大灯的收入和销量都在增加，光源上，LED占比逐渐提升，尾灯LED占比有望超过80%，大灯LED仍在提升，有望超过60%，在配套客户上，逐步实现了独立客户—合资客户—国外客户的发展路径短期调整后，在产品和客户结构的双重升级下，公司有望恢复快速增长2021年Q3以来，由于第一大客户一汽大众销量下滑，公司营收和净利润下滑，公司进行了短暂调整，伴随着ADB等自行车价值较高产品的持续量产，造车新客户量的不断增加，以及欧洲市场的逐步突破，公司有望恢复高速增长，盈利能力将逐步恢复风险:智能大灯普及率低于预期，行业增速可能低于预期