利亚德3002962022年一季报点评：新一轮战略周期开局之年MICRO

2022年是公司新战略周期的第一年海外需求复苏的趋势已经得到验证，国内业务不会因为疫情的短期扰动而改变长期趋势预计今年智能显示面板将延续Q1的良好开端同时，公司通过产业链上下游联动，整合Mini/Micro LED产品伴随着LED产业新周期的开始，微型LED产品有望逐步放量，带动公司进入新一轮快速发展我们将公司2022—2024年EPS预测调整为0.37/0.53/0.67元，给予公司2022年27倍PE，下调目标价至10元，维持买入评级2022Q1表现符合预期，智能显示持续发力日前，公司发布2022年一季报，2022Q1营收约17.62亿元，归母净利润1.15亿元，未归母净利润1.03亿元具体来看，智能显示板块保持稳定增长态势，整体营收15.12亿元，营收占比提升至85.88%，旅夜游板块受国内疫情反复影响，整体营收1.66亿，虚拟现实板块受益于NP新一代产品的推出，收入端持续回暖，实现整体收入0.81亿元人民币展望未来，LED行业景气度逐渐回暖，新技术带来产品迭代和应用场景拓宽，伴随着国内疫情的逐步缓解，预计国内渠道端的显示业务有望进一步发力新一轮战略周期启动，海外需求复苏有望与国内渠道产生共鸣2022年是公司技术领先，产业布局，拓展应用第四个三年战略周期的第一年我们预计，在海外市场需求回暖，国内渠道持续发力的背景下，智能显示业务有望保持稳定增长态势海外需求方面，伴随着疫情的逐步控制，2021年下半年海外需求将开始加速复苏，尤其是小间距产品呈现加速渗透趋势2021年，小间距产品占品达美国营收的50.54%2022Q1海外收入加速回升趋势进一步确立，单季度收入5.5亿元国内渠道方面，公司持续推进渠道精细化管理和产品标准化，同时设立金利祥品牌，开拓下沉市场2021年国内渠道业务收入14.33亿元，全年新签合同近20亿元，超额完成目标任务2022Q1国内业务已受疫情影响预计伴随着国内疫情得到控制，年内有望延续此前的高速增长态势同时，湖南工厂6000 kk/月的产能已于2021年12月达到产能，将有效承接部分之前外包的渠道产品，有利于优化渠道产品的毛利率产业化第一年，Micro LED率先进入海外市场伴随着终端厂商相关产品的密集发布，Mini LED背光基本成为终端厂商高端产品的标配，Micro LED也开始在高端商用显示领域崭露头角2021年将开启产业化元年，有望带动LED显示领域进入新一轮增长周期2020年，利亚德与台湾省晶元光电合资成立丽晶公司，建设全球首个Mini/Micro LED量产基地，同年10月正式投产巨量转移技术的良品率已经超过99%2021年上半年，丽晶提前扩产至80万K/月目前产能利用率接近100%预计2022年全面投产后将达到1600KK/月2021年，公司的MicroLED产品率先进入海外市场2021年新签合同3.2亿元，确认收入2.34亿元，顺利完成年初设定的目标展望未来，伴随着大规模转移等核心技术的不断成熟，Micro LED产品的成本和单价有望开启下行周期，带来更多的应用场景，渗透率有望继续提升风险因素:微LED芯片供应可能无法满足市场需求，微LED技术进步慢于预期，文旅夜游板块商誉受损，疫情影响超出预期投资建议:经过2019—2021年三年战略周期调整，公司聚焦展示战略成效显著，产品延伸和渠道建设共同发力2022年是公司新战略周期的第一年，海外需求复苏的趋势已经得到验证疫情对国内业务的短期扰动不会改变中长期景气的趋势预计今年智能显示面板将延续Q1的良好开端同时，公司通过产业链上下游联动，整合Mini/Micro LED产品伴随着LED产业新周期的开始，MicroLED产品有望逐步放量，带动公司进入新一轮快速发展鉴于短期国内疫情和中长期政策周期对公司文旅夜游板块的影响，我们本着审慎的原则下调了该板块的业绩预期调整公司2022—2024年EPS预测为0.37/0.53/0.67元考虑到可比公司目前的估值水平，利亚德的行业领先地位以及Micro LED的逐步提升，我们给予公司2022年27倍PE，下调目标价至10元，维持买入评级