兆讯传媒前三季度净利润大跌：营收承压毛利率下滑，销售费用剧增

今年3月28日，赵荀传媒(301102。被称为“高铁传媒第一股”的SZ)上市。无论是上半年还是前三季度，其盈利能力都差强人意。

总体来看，赵荀传媒在2022年可能面临的压力不小。作为高铁广告传播领域的知名企业，赵荀传媒该如何突围？

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净利润下滑，营收承压。

10月25日，赵荀传媒公布三季报业绩。第三季度数据显示，公司实现营收1.55亿元，同比下降9.83%；归属于上市公司股东的净利润6286.92万元，同比下降18.09%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6268.42万元，同比下降12.69%；基本每股收益0.3143元，同比下降38.58%。

今年前三季度，赵荀传媒实现营收4.18亿元，同比增长0.82%；归属于上市公司股东的净利润1.3亿元，同比下降18.47%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.29亿元，同比下降16.51%；基本每股收益0.7108元。

无论是三季报还是前三季度，赵荀传媒净利润不佳是显而易见的。

其实从半年报和三季报的营收来看，公司的压力也很大。今年半年报显示，公司实现营业收入2.64亿元，同比增长8.34%；净利润6744.65万元，同比下降18.83%。

三季报发布后，多家券商发布了赵荀传媒的研究报告。

国鑫研究报告认为，从长期来看，一方面，广告营销与宏观经济有很强的相关性；另一方面，高铁是最刚性、最便捷的出行场景，其恢复性强于其他交通媒体，高铁媒体的量价都有提升空间。考虑短期疫情扰动，下调公司22-24年盈利预测23.6%/15.6%/12.5%。预计公司22-24年净利润2.24/3.6/4.6亿，增长率-7%/61%/28%，EPS 1.12/1.80/2.30元。

西南证券指出，短期业绩仍因疫情蔓延而承压，未来有望继续改善。2022年第三季度，国内疫情蔓延，全国铁路旅客发送量呈下降趋势，广告主需求受到影响，公司应收账款增加，单季度收入和利润出现一定程度下滑，业绩阶段性承压。

根据海证券的风险提示，3D大屏业务发展不及预期、房地产客户/关联方客户变化对发行人业绩的影响、数字媒体资源流失、媒体资源使用权购买价格大幅上涨或后期无法续约、信息系统平台技术变化、屏幕显示技术变更或更换、广告行业政策变化、 市场竞争加剧、房地产政策调控、移动互联网媒体对数字户外媒体业态的冲击、新冠肺炎疫情等突发公共卫生事件、税收优惠政策取消等

著名经济学家宋清辉认为，无论是第四季度还是2022年全年，赵荀传媒的业绩压力都可能较大，公司应该调整策略或价格，通过多种措施加强广告和营销需求。

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应收账款激增，销售费用翻倍。

三季报显示，截至报告期末，赵荀传媒信用减值损失为416万元，同比上升59.49%。公司称，主要是报告期内公司应收账款增加，导致信用减值损失增加；公司应收账款2.77亿元，同比增长32.01%。公司表示主要是因为疫情，影响了客户付款。

宋清辉强调，销售费用激增带来了巨大的财务压力，加剧了公司营收和净利润等盈利能力不佳的状况。公司应该减少销售费用以应对冬天。此外，应收账款的激增将继续给公司带来巨大的还钱压力，坏账风险将增加。

赵荀传媒盈利能力差是多方面的。2022年前三季度，公司毛利率为51.12%，同比下降4.35个百分点；净利率为31.15%，同比下降7.37个百分点。

2019年至2021年，赵荀传媒的毛利率分别为66.28%、61.30%和59.52%；净利率分别为44.05%、42.66%和38.87%。今年一季度和半年报，毛利率分别为61.16%和48.10%；净利率分别为35.70%和25.59%。

值得注意的是，在营收和净利润承压的情况下，赵荀传媒最新的销售费用为8839万元，同比增长132.92%。公司表示主要是广告费用增加所致。

此外，在资本市场层面，自上市以来，赵荀传媒的发行价为39.88元/股，目前正在破发。宋清辉认为，这表明投资者对公司缺乏信心，对公司未来利润和发展的预期较弱。