金博股份688598：下游高景气+公司提份额22Q1业绩超预期

事件描述公司披露2022年一季报:公司实现营业收入4.5亿元，同比增长125.80%，净利润2.03亿元，同比增长162.50%2022Q1公司营收4.5亿元，同比增长126%考虑到市场景气度的变化和公司产能的持续放量，我们认为目前的环比增速更能描述公司的经营变化基于这一愿景，公司2022Q1单季营收较2021Q4仍保持小幅增长，超出了行业以往淡季的季节性特征我们认为一方面下游的景气度在提升，同时公司产能和成交量下的市场份额提升也提供了有力支撑此外，从毛利率来看，22Q1毛利率较21Q1下降9.1 pct，较21Q4下降2.2 pct单季度毛利率的持续下降，主要是由于全行业竞争加剧导致产品价格下行和成本端碳纤维价格上涨此外，2022Q1公司其他收入7639万元，主要是相关补贴及其他贡献最终实现单季度归属于22Q1的净利润2.02亿元，同比增长162.5%，环比增长21.6%强大的技术支持，看好公司成本优化和新产品延伸两条核心线公司以碳基复合材料为核心，多方向推进R&D项目，重点增加R&D在碳陶瓷，氢能，高纯材料等领域的投资，进一步拓展碳基材料的应用领域2021年11月，公司成立湖南金博碳基材料研究所，进一步加强研发我们看好公司未来依托自身R&D技术，在光伏领域不断优化成本，不断突破新产品的延伸助推光伏热潮，中期空间和确定性较大行业的中期确定性景气来自于光伏安装的景气度以及自身产品的迭代和渗透我们预计2025年目标市场规模近100亿元，比现在大3倍左右，2022—2023年热场材料需求将加速增长行业供给侧担心不必过重，企业间分化加剧，存量领先优势扩大市场可能担心碳及碳行业新增更多产能会对供给端造成较大冲击，导致整个行业盈利能力下降我们认为:1原料端碳纤维供应有限，可能会导致一些小的炭素，炭素企业无法供应足够的原料，因此这类企业的实际产能利用率可能会远低于头部企业，2.行业内一些新增产能想进入下游客户的产品认证，有一定的门槛和时间段，3.对于金博等有股票的头部企业来说，过去沉积期短形成的成本优势，以及未来材料消耗进一步降低带来的成本下降，有望对盈利能力形成强有力的正向支撑，从而推动公司盈利能力保持在较高水平预计公司2022—2023年业绩6.5亿元和8.3亿元，是PE的23或18倍，评级买入风险1行业供给大增，价格大降，2.下游需求景气一般