全信股份300447：全资控股上海赛治FC业务增厚公司业绩

概述公司发布2021年年报和2022年一季报2021年实现营收9.4亿元，同比增长31.88%，归母净利润1.63亿元，同比增长17.71%，归母净利润1.57亿元，同比增长43.81%2022年一季度，公司实现营收3.04亿元，同比增长40.62%，归母净利润0.55亿元，同比增长41.06%，归母净利润0.52亿元，同比增长36.90%从下游需求的稳定增长来看，公司业绩保持高速增长2021年，公司实现营收9.4亿元，军工配套产品市场规模扩大，部分型号产品批量供货公司积极调整产品结构，基础业务板块和综合业务板块产品呈增长趋势高性能传输电缆及组件收入达7.1亿元，光电系统及FC产品收入达2.18亿元，扣非归母净利润1.57亿元业绩增长主要是由于下游需求强劲以及公司部分新车型的量产归属于母公司的净利润增速低于收入增速，主要是2020年扣除前期未确认递延所得税资产后所得税费用大幅减少，导致本期非经常性利润增加，扣非净利润增速高于营收增速，说明公司盈利能力有所改善2022Q1公司实现营收3.04亿元，归母净利润5483万元，归母净利润5194万元，业绩延续了去年的良好增长态势公司毛利率总体稳定，前瞻性指标大幅提升2021年和2022Q1综合毛利率分别为46.46%和44.89%，较去年同期分别下降0.90pct和3.06pct，主要是产品结构调整导致的小幅下降，整体处于相对稳定的水平2021年，公司期间费用率为25.26%，其中销售费用率，管理费用率，R&D费用率和财务费用率分别为4.82%，12.00%，7.71%和0.74%，较上年同期分别为—0.39pct，+0.23pct，—0.96pct和—02022Q1公司期间费用率为21.25%，其中销售费用率，管理费用率，R&D费用率和财务费用率分别为3.04%，10.30%，6.72%和1.19%，较上年同期分别为—0.62pct，—2.07pct，+0.79pct和+02021年末，公司存货5.59亿元，应收账款4.22亿元，应付账款2.59亿元，合同负债0.49亿元2022Q1存货进一步增至6.02亿元，应收账款增至6.54亿元前瞻性指标的大幅增长表明公司订单充足，积极准备生产和备货，凸显了行业的高景气度全资公司上海赛智有望改善盈利能力2022年3月，公司与上海赛智少数股东签订《股权转让协议》，以4610万元的价格收购上海赛智39.07%的少数股东股权本次收购完成后，上海赛智成为全信的全资子公司本次收购基于FC光纤总线系列产品应用领域的逐步拓展和快速增长，进一步加大对FC光纤总线技术领域的资金投入，扩大相关产品的生产规模，以充分满足未来增长的市场需求，提升核心竞争力上海赛智是一家专业设计，R&D和制造FC光纤总线系列产品的高新技术企业，主要从事光纤总线交换系统的R&D，生产和销售Pinprincess将用于航空，航天和航运领域2021年，上海赛智实现营收9467万元，净利润245万元，净利润25.87%，远高于公司18.40%的整体净利润，且为全资在FC光纤总线领域，公司提前布局FC光纤总线产品的国产化研发，已完成全部国产化光纤通道节点卡的研发和营销，在军工市场得到充分认可和广泛应用完成所有国产4G/8G速率光纤通道交换机系列产品的统一设计，获得各类机载和海军设备的配套机会，具有自主可控核心技术的全国产化更高速FC交换机的成功开发和安装，标志着公司FC产品的批量生产已经从最初的通信子卡终端设备扩展到整个FC网络设备在FC光纤总线市场拓展方面，公司坚持继续深耕航空，船舶优势领域市场，拓展航空航天，兵器等新兴领域市场的发展思路，重点发展十五装备，快速实现FC总线产业规模化，产业化发展2021年，FC产品将首次与航空航天中的一个重要战略型号相匹配定增3.2亿元投资一批项目，扩大产能根据十四五规划，公司不断加强能力建设，通过生产线扩建，设备自动化改造，MES生产信息化推进等方式，提高综合交付能力，保证了国内多个重点型号的交付配套任务2021年，公司定向增发募集资金3.2亿元，主要针对下游市场需求和预期产能扩张，主要投资航空航天用高性能电缆和轨道交通用数据电缆生产项目，综合线束和光电系统生产项目，FC光纤总线系列产品生产项目项目建成后，预计年增加收入15.29亿元，净利润增加2.34亿元新的生产线基地正在建设中需求侧行业景气度不断提升，供给侧公司产能扩张叠加盈利改善预期预计未来几年公司业绩将保持较高增长以军用电子信息领域为重点，拓展民品效果初显在军品领域，公司自成立以来，一直专注于军用电子信息，主要从事军用光电线缆及组件，光电组件，FC光纤高速网络及多协议网络解决方案，光电系统集成等系列产品的研发，生产，销售和服务我们的产品主要用于航空，航天，船舶，电子和兵器航空主要用于战斗机，直升机，运输机，预警机，无人机等军用飞机航天主要用于火箭，卫星，导弹和载人飞船等船舶领域主要用于水面，水下船舶和各种辅助船舶其电子器件主要用于通信，雷达，电子对抗，导航等电子系统2021年是十四五的开局之年在宏观国际形势的影响下，订单量大幅增长，得益于部分国家重点型号产品陆续进入批量生产阶段的有利形势在民品领域，公司积极拓展轨道交通，铁路建设，商用飞机，5G通信等商用民品市场2021年，公司在轨道交通和商用飞机国产化方面取得重大进展:产品通过中国铁路检验认证中心专家现场审核，通过第三方检验机构全性能测试，获得CRCC铁路产品认证试用证书，完成COMAC现场审核和产品性能测试，成功进入COMAC QPL合格供应商名单，开始小批量供货通过提前储备产能，优化管理和业务流程，适应民品快速反应机制，公司得到了CRRC，铁建重工，中铁装备，COMAC等客户的广泛认可，树立了良好形象，为后续市场拓展奠定了坚实基础该投资公司是中国军用传输电缆及组件和光电系统的核心供应商在相关领域具有丰富的研究经验和先进的专业技术，并受益于军队信息化和国产替代的背景考虑到需求侧行业景气度持续改善，供给侧公司产能扩张叠加盈利改善预期，我们将公司2022—2023年营收预期由1.214/16.57亿元调整至1.286/17.06亿元，EPS由0.80/1.16元调整至0.78/1.09元预计2022—2024年收入12.86/17.06/21.92亿元，归母净利润243/3.40/4.38亿元，EPS 0.78/1.09/1.40元，对应2022年4月29日收盘价15.51元/股，PE分别为20/股建议风险资本募集项目的生产进度小于预期，FC总线服务需求小于预期，民用领域拓展进度不及预期