宁德时代300750：21年利润高增龙头地位稳固

2021年净利润同比增长，龙头优势稳定，公司业绩增长21年归母净利润159亿元，扣非归母净利润134亿元，考虑到下游需求旺盛，公司产能逐步释放，我们上调公司22—23年EPS至12.96/18.96元，引入24年EPS至23.53元参考公司22年Wind共识平均PE29.55倍，考虑到公司动力电池和储能业务先发优势明显，领先地位稳定，给予公司22年目标PE 45倍，目标价584.1元，维持买入评级业务拆解:集中确认第四季度收入从季度扣非净利润来看，Q1—Q4的扣非净利润分别为16.72/22.46/26.85/68.39亿元4季度利润大幅提升，我们认为主要得益于下游需求的高增长和公司供应的释放从需求端来看，Q4处于国内外新能源汽车市场旺季，终端电池需求旺盛储能的逐步增加也支撑了公司业务的增长从供给端来看，根据公司定增可行性报告，2011年9月末，公司有效产能为106.4GWh，其中220—240GWh的已完成产能有待攀升四季度产能的逐步攀升带动了业绩的增长此外，根据定增报告，21年公司在途/备货库存30.11GWh，在Q4旺季去仓，也对业绩增长有贡献新能源汽车市场延续高景气，储能受益海外铁锂占比提升乘联会数据显示，21Q4国内新能源乘用车销售111.7万辆，渗透率20.8%，环比增长2.9pct国内普及率继续提高从各类型车来看，A级车在体量上逐渐增加12月，A级车占新能源乘用车销量的28.5%，成为放量主体A级车渗透率潜力较大，有望进一步推动渗透率根据Markline的数据，12月，法国，德国，英国，瑞典和意大利的渗透率再次创下历史新高，延续了高景气伴随着前期在宁德改编的海外车型放量，海外占比有望提升从储能业务来看，海外铁锂替代三元的趋势明显在储能方面，电池环节的话语权明显高于其他环节，可以做出产品差异化，龙头厂商优势更明显龙头地位稳固，原材料短缺将进一步增加龙头公司的优势根据中国动力电池产业联盟和SNE的数据，21年间，当代安培科技有限公司的装机容量为80.71GWh，同比增长155%，市场份额为52.2%21年来，宁德全球装机容量达到96.7GWh，增长184%，市场占比32.6%，排名第一通过公司产业链的配合，逐渐在上游材料领域广泛布局，保证自身原料供应考虑到电池厂对上游布局能力的差异，我们认为公司22年的优势更加明显风险:新能源汽车全球销量不及预期，公司客户开发进度不及预期，行业竞争加剧导致公司利润低于预期