明星基金对绩优股起了“戒备”非传统绩差股开始悄然“上位”

绩差股“上位”基金的核心持仓频频透露出a股市场的机会正在发生微妙的变化。

近期，在a股市场回暖逐渐成为明年投资主基调的背景下，基金经理对绩差股的关注度大幅提升，与以往基金持有所有热门轨道上的顶级绩优股的策略明显不同。

多位基金经理也表示，很多景气度高的绩优股增加了拥挤风险和高估值，而景气度弱的反而越来越便宜。在复苏好转的大背景下，对于绩差股可以采取适当的左侧布局策略。

基金开始增加“绩差股”的仓位

行业景气度是2022年公募基金经理持仓的关键词，体现在股票池中，即主流基金经理今年都长期持有高增长的热轨股，热轨股往往意味着绩优股。

“市场投资机会主要集中在少数具有一定成长性的行业轨道，如光伏、电动汽车、风电、军工等。”华南某偏股基金经理在接受证券时报记者采访时直言，与上述轨道相比，包括消费、地产在内的很多行业景气度和业绩都有压力。

然而，从今年11月份甚至更早的三季度开始，基金经理开始更多地关注和覆盖业绩不佳的股票。

“这些绩差股其实并不是我们传统印象中基本面差的品种，而是因为行业景气度的阶段性变化，尤其是疫情环境影响带来的阶段性增长压力。很多所谓的绩差股，其实都是各自行业的隐形冠军。”深圳一位管理着数十亿基金的基金经理对证券时报记者表示，由于今年年底短期景气度不佳，他更愿意关注这些业绩不佳的品种。

临近年底，基金经理对业绩差的股票更加关注，但对行业内的高绩效股票保持某种警惕。如11月初，下跌两年的a股上市公司江山欧派迎来了南方基金、富国基金、平安基金、诺安基金等20多家基金公司的调研。

作为房地产产业链的外围环节，主营室内门的江山欧派靠什么吸引这么多基金公司来调研？显然不是因为表现优秀。

证券时报记者注意到，江山欧派披露的最新一季报显示，公司前三季度营收22.13亿元，同比下降3.26%；前三季度净利润3091万元，同比下降89.37%。

所以很多基金专注于研究一家净利润下滑严重的公司。他们准备考虑割肉走人了吗？这个概率应该很小。江山欧派披露的三季报显示，上述参与调研的基金公司中，大部分并未在江山欧派持有仓位。考虑到江山欧派已经连续两年亏损，前期大部分基金已经抛售，股价已经处于低位，基金经理年底换仓的博弈成分更多，可能更多意味着基金已经考虑加大覆盖面。

顶级基金经理傅鹏博加仓或对上述概率做了一些注脚。根据上市公司披露的信息，傅鹏博管理的瑞源成长价值基金在三季度开始增持江山欧派，成为这只绩差股的第一大机构股东。

买哪个性能差的？

旅游是另一个受疫情影响面临较大压力的领域，但在临近年底的现阶段，基金经理对该领域表现不佳股票的关注度正在迅速增加。

以领先的旅游股CYTS为例。今年前三季度，公司营收48亿元，下降22.7%；净利润1.7亿元，同比下降558.96%。而这只亏损严重的绩差股，是广发基金明星基金经理林颖睿在三季度布局的。

上市公司披露的信息显示，林颖睿管理的广发伊瑞基金三季度新进入该股前十大股东名单，成为第一大持股机构，合计买入937万股。

值得注意的是，高考状元出身的明星基金经理林颖睿，目前的持仓策略很多，针对的是业绩暂时不理想的标的。

证券时报记者注意到，林颖睿不仅买入了亏损严重的CYTS，还加仓或买入了华策影视、王府井、保利联合、尚锋文化、赵荀传媒等在第三季度。这些主要买入的股票基本上都是绩差股。

在疫情影响下，机场股在三四季度被公募基金大量买入，或能更好地解释市场走势的微妙变化。

证券时报记者注意到，白云机场今年前三季度净利润为6.27亿元，同比下滑近28%。然而，即使戴上“绩差股”的帽子，也没能阻止基金经理对该股的青睐。

根据上市公司披露的信息，一家QFII三季度买入白云机场至1954万股；此外，招商基金旗下的招商行业精选基金和易方达旗下的易方达愿景成长基金也在三季度大幅加仓。

适度的反向偏离是必要的。

看基金经理的仓位，已经逐渐从高绩效股转向低绩效股。这是什么逻辑？

“所谓的绩差股，他们存在的问题已经是赢号了，所有的风险都已经预料到了。”华南一位重仓新能源的基金经理向证券时报记者直言，他管理的基金已经开始逐步增加仓市不太关注的冷门品种，包括很多三季度依然表现不佳的品种。

巧合的是。银华新能源主题基金的基金经理黎一萱最近出现在一只食品饮料股的调研名单中，而这只被调研的食品股今年前三季度净利润跌幅高达45%。

与此同时，明星基金经理——平安基金的李也表达了对短期景气度高的“绩优股”的关注，并强调了对短期景气度弱的绩差股的覆盖。

李表示，从市场表现来看，部分短期景气度高的公司，长期质地一般，格局不清晰，估值越来越高；而一些短期景气度较低的内需品种越来越便宜。“对过度的繁荣和预期保持谨慎和敬畏，尽量不要去人多的地方，多关注繁荣和估值的匹配。”李强调，已经开始左侧布局，增加配置长期竞争结构改善、竞争优势明显，但短期景气度一般的公司，减少配置短期景气度过高、业绩预期高的品种。

证券时报记者还注意到，由于短期繁荣带来的高估值，高绩效股票带来的挤占基金仓位的风险也是真实存在的。比如a股某化工公司10月28日披露了一份靓丽的成绩单——前三季度营收同比增长68%，净利润同比增长1.27倍。然而，业绩披露当天，这只基金重仓的绩优股在二级市场并没有同步报喜，当天收盘下跌15%左右。

“我们需要从市场不关注的领域挖掘机会，逐步退出非常热门的赛道。”易方达基金一位基金经理近日指出，应更理性地看待各类资产的性价比，进行相对均衡的配置，适度反向偏离。