鲁商发展600223：转型期业绩承压化妆品高增提升盈利

核心观点事件:公司公布2022Q1业绩2022Q1总营收14.82亿元，同比增长—13.08%，归母净利润0.66亿元，同比增长—22.74%，归母净利润0.63亿元，同比增长—23.92%房地产业务进一步收缩，忽视了资产业务的发展2022Q1，房地产板块继续战略收缩，板块收入8.56亿元，—31.85%归母净利润减少主要是本期房地产业务收入减少所致为了克服疫情带来的影响，公司从提高营销活动的针对性，开展支付专项调查，促进销售和支付两个方面进行经营活动产生的现金流量—240.73%，原因是一季度房地产业务销售货款减少发展轻资产业务，推动产业链深度转型，增加非地产业务收入化妆品新品增速亮眼，大健康战略转型稳步推进22Q1福瑞达药业集团实现营收5.41亿元，+49.27%，归母净利润0.32亿元，+0.19%化妆品业务:22Q1实现收入4.19亿元，+95.31%，毛利率高达61.56%其中爱尔博士收入2.25亿元，易联收入1.62亿元爱尔博士新品闪充精华，首创褐藻独家双菌发酵技术，一经上市便登上天猫抗皱精华畅销榜TOP1伊莲推出了玻尿酸喷雾2.0升级版，上市首日就卖出了2万瓶医药业务:受疫情影响，分部22Q1收入0.90亿元，同比增长—25.74%，毛利率55.46%业绩期内，公司完成了丹参大健康产品R&D等2个国家R&D重点项目的项目验收，新获批经皮给药系统技术实验室等2个济南市重点实验室原料及添加剂业务:实现收入0.77亿元，+3.96%，毛利率34.63%业务转型利润提高，成本投入增加22Q1公司整体毛利率为41.06%，同比大幅增长8.41pct，主要是战略转型业务结构优化后高毛利化妆品业务占比上升22Q1公司销售/管理/R&D/财务费率分别为20.01%/5.08%/1.51/3.75%，同比变化分别为7.58/0.06/0.15/3.52pct公司积极转型轻资产业务，业绩期内陆续推出多款化妆品新品品牌建设和产品推广投入增加，销售费用投入期内大幅增加盈利预测及投资建议:公司将深化推进大健康产业战略，生物医药和生态健康双轮驱动化妆品板块高速发展，主要品牌销量快速增长，原材料新增产能持续释放伴随着业务结构的优化，公司盈利能力有望持续改善，22—24年净利润4.4/6.0/9.9亿元，20/15/9倍PE维持增持评级风险提示:资产减值，新产品的销售少于预期，行业竞争加剧，宏观经济下滑