高测股份6885562021年年报与2022年一季报点评：业绩超预期设备

①事件公司2021年实现营业收入15.67亿元，同比增长109.97%，实现净利润1.73亿元，同比增长193.38%②2022年一季度，公司实现营业收入5.56亿元，同比增长103.06%，实现净利润9682.59万元，同比增长173.27%收入方面，2021年高增长的原因包括:①切割设备受益于下游扩产，市场份额进一步提升，②金港线受益于一机十二线技术改造，产量950.3万公里，同比增长115.29%，③芯片代工业务带来收入增长，2021年Q4销售额1.06亿元，占收入的6.75%，④创新业务在半导体，蓝宝石，磁性材料领域实现设备+耗材规模销售利润方面，①报告期内，毛利率33.75%，同比—1.60pct切割设备的毛利率为—5.15厘，主要由于零件价格上涨②净利率为11.02%，同比+3.13%，受益于期内费用率明显改善销售，管理，R&D和财务的费用率同比分别为—1.25，—1.42，—4.04和—0.84厘现金流方面，报告期内经营活动产生的现金流量净额为7，649.66万元，同比增长1903.12%202Q1业绩超预期，金刚线和芯片代工盈利大幅增长收入方面，2022Q1收入和利润大幅增长，主要原因:①金刚线技术改造增加产能②芯片代工业务未实现上年同期销售，2022Q1有所增长③切割设备保持去年同期景气，生产排期满利润方面，2022Q1毛利率37.66%，同比上升+4.39 pct，净利率17.41%，同比+4.47pct，盈利能力明显改善新订单爆满，保证业绩高增长2022Q1年末，公司合同负债2.81亿元，同比增长73.85%在某种程度上，订单已经满了具体来看，①光伏切割设备:2021年末，在手订单8.47亿元，同比增长132.40%②晶圆代工业务:与通威，柯美，京通，阳光能源，润扬光伏等企业建立了硅片切割加工服务合作关系③创新业务:2021年末，创新业务设备产品在手订单4314.4万元，同比增长284.79%光伏切割设备:预计2022年硅片产量将继续扩大2021年，公司光伏切割设备收入将达到9.8亿元，同比增长116.95%，占总收入的62.57%，毛利率31.11%，同比—5.15pct，主要是零部件价格上涨硅片工业的发展趋势是大尺寸，薄片化，N型该公司将于2020年推出可变轴距的GC700X，以满足行业需求截至2021年底，已销售GC700X切片设备943台，客户包括金高，精科，高静，同和，华盛等头部企业我们认为2022年硅片行业扩张仍处于景气通道，带动公司切割设备订单继续饱满根据我们的统计，2022年，硅片的计划扩建项目已经达到227.5GW以上，而2021年的工业扩建规模估计在120 GW到150 GW的范围内考虑到规划项目不会100%落地，基于项目落地率的系数调整，我们测算出中性情景下，2022年光伏切片设备，切割机，切根机，研磨机的市场规模分别为29亿元，28亿元，11亿元线金刚:一机十二线技改完成，产能瓶颈大幅缓解，利润弹性释放2021年，公司实现切割耗材销售额2.92亿元，同比增长37.47%，占总收入的18.61%，毛利率35.91%，同比上升+5.08pct，规模效应显现WEDM技术的特点是薄型化，高速化，智能化目前，公司已实现40微米和38微米线状金刚石线的批量销售，行业领先，36微米线型处于逐步普及阶段，35微米及以下的线型处于研发测试阶段2022Q1，公司完成了一机十二线技术改造，产能进一步从1000万公里/年提升到2500万公里以上根据测算，2021年公司金刚线销售单价为35元/km，产能的大幅提升对营收端的收益明显制模:深度绑定客户积极扩产，充分享受行业上升期带来的红利2021年，公司硅片及切割加工服务实现收入1.06亿元，首次并表，占总收入的6.75%，毛利率为28.72%这项业务是2021年的增量业务，利润弹性值得期待产能方面，2021年以来布局的基地包括:①光伏硅片R&D中心和智能制造示范基地，②乐山一期，③鉴湖一期目前，智能制造示范基地5GW已全面投产，乐山一期6GW预计近期投产，鉴湖一期10GW计划2022Q3左右投产考虑到生产周期的顺序，我们预计2022年化学品的年生产能力将超过10GW公司正在规划的基地包括:①乐山二期，②鉴湖二期凭借线径和良率优势，公司芯片代工业务可获得较行业平均水平的产能过剩率创新:发挥技术延伸优势，设备+耗材齐头并进2021年，公司其他高硬脆切割设备及耗材实现营业收入1.05亿元，同比增长323.05%，占总收入的6.72%，毛利率42.41%，同比+5.65pct，体现产品附加值高合作客户包括兰斯科技，赵迟半导体，金瑞鸿，马士基，正海磁材，宁波康宁达等副产品:①半导体设备及耗材:8寸半导体切片机已进入马士基生产体系，研磨设备，碳化硅切片设备，碳化硅特种金刚石线已在客户端测试，②蓝宝石设备及耗材:蓝宝石切片设备可加工700mm晶棒，2021年订购33台，③磁性材料:磁性材料多线切割设备批量销售，磁性金刚石线销量大增投资预计公司2022—2024年营业收入分别为30.28，44.89，50.40亿元，同比分别增长93.3%，48.3%，12.3%，2022—2024年归母净利润分别为4.45，6.67，7.76亿元，同比分别增长157.6%，49.9%，16.3%，对应PE分别为23.8，15.9，13.7倍，维持买入评级风险因素切片代工盈利能力不及预期，硅片行业扩张不达预期，原材料压力上升