片仔癀业绩失速

实现营业收入66.16亿元，同比增长8.25%；净利润20.52亿元，同比增长2.04%。公司第三季度营收21.93亿元，同比下降3.08%；净利润7.38亿元，同比下降17.64%。这是该公司近5年来首次出现单季度业绩下滑。

表面上看，三季度业绩下滑是因为去年同期基数较高，但真正的原因可能是靠涨价来“稳定”增长业绩的策略不再有效。

首次季度业绩下滑

与往年相比，片仔癀前三季度业绩增速有所下滑。2019-2021年前三季度，片仔癀营业收入同比分别增长21.07%、16.78%和20.55%，净利润同比增长20.56%、19.83%和51.36%；2022年前三季度营业收入增速仅为8.25%，净利润增速为2.04%。

这主要是由于公司第三季度业绩下滑。2022年一季度，片仔癀营业收入同比增长17.3%，净利润同比增长21.93%；第二季度营收和净利润同比增长12.32%和13.66%，但第三季度增速降至-3.08%和-17.64%。

对此，片仔癀在业绩快报公告中解释称，由于2021年第三季度同比增长92.51%的非正常基数，若不参考2021年的基数，公司2022年前三季度扣非净利润较2020年前三季度增长56.06%，2022年第三季度扣非净利润较2010年第三季度增长60%

不过，公司2021年第三季度的高基数是因为，针对市场对片仔癀含片零售价的炒作，公司采取了一系列抑制炒作的措施。自2021年6月起，公司大幅增加产品供应量，提高线上销售比例。因此，公司2021年前三季度扣非净利润同比增长51.85%，第三季度扣非净利润同比增长92.51%。

据Choice显示，2021年第三季度，片仔癀营业收入22.63亿元，同比增长24.09%；扣非净利润8.91亿元，同比增长92.51%。净利润增速远高于营收增速。一方面，当期毛利率同比大幅提升；另一方面，公司的销售费用也有所减少。

2021年第三季度，片仔癀的毛利率为58.35%，明显高于同年其他季度和往年同期:2021年第一季度，公司毛利率为48.27%，第二季度为51.46%，第四季度为43.53%；2019-2020年和2022年第三季度毛利率分别为44.56%、49.2%和47.55%。

2021年三季度毛利率的提升带动全年毛利率的大幅提升:公司2019-2020年毛利率为44.24%和45.16%，但2021年上升至50.72%，2022年前三季度为47.65%。

此外，2021年第三季度，片仔癀营业收入22.63亿元，同比增加4.39亿元；销售费用1.25亿元，同比下降6811万元。2021年全年，片仔癀营业收入80.22亿元，同比增长15.11亿元，销售费用6.51亿元，同比仅增长379万元。

2021年第三季度，公司毛利率同比上升，销售费用下降，可能是由于线上销售渠道的拓展和市场的炒作。由于网上售价高于分销价格，且公司以分销渠道为主，当网上销售比例增加时，毛利率会增加；在市场的炒作下，公司的销售费用自然减少。

但从营收端来看，2018-2020年三季度，公司营收增速分别为19.17%、22.44%和26.01%，2021年三季度为24.09%。与往年相比，收入增速基本一致。这说明在2021年第三季度，公司对网络销售渠道的发展和市场的炒作只是极大地促进了利润端的增长，而收入端只是保持了正常的增速。

2022年第三季度，公司营收同比下降3.08%，这是近年来首次出现单季度营收下降。

2022年前三季度，片仔癀净利润同比微增2.04%，而这在控制销售费用的情况下仍有可能实现。公司同期营收66.16亿元，比去年同期增加5.04亿元；销售费用3.71亿元，同比减少9902万元。在市场猜测的情况下，2021年公司的销售费用会减少，这是可以理解的。2022年销售费用进一步降低真的合理吗？

价格可以涨，但是量很难。

片仔癀在业绩说明公告中称，公司2021年第三季度净利润的高增长是特殊背景下的异常表现，不利于公司的长期稳定发展。作为最了解公司运作的控股股东，在市场炒作的同时进行了大幅减持，这是公司历史上唯一一次控股股东减持。

2021年6月，片仔癀开始被疯狂炒作，一粒药价从590元炒到1000多元，甚至要求限购、排队，甚至有“黄牛”囤积暴利。当时片仔癀的股价也受到了市场的疯狂追捧。股价从2021年6月1日的381.68元涨到2021年7月21日的最高价490.06元，区间涨幅28.4%。

2021年7月21日，片仔癀发布减持计划。控股股东漳州九龙江集团有限公司拟减持不超过公司总股本的1%，即不超过603.32万股。2021年8月13日至2021年11月5日，公司控股股东前述减持计划实施，减持价格区间为350元-445.33元，合计减持金额为25.19亿元。

减持后，片仔癀股价再也没有涨至2021年7月21日的历史高点490.06元，2022年11月2日收于249.6元。与历史高点相比，公司控股股东历史上唯一一次减持正好抓住了股价高企的难得机会。

在这背后，片仔癀通过提价“稳定”业绩增长的策略似乎已经失败。

由于原材料短缺，片仔癀系列产品供应有限，公司可以通过提价保持业绩稳定增长。从2004年到2020年，片仔癀国内零售价上调9次，从325元涨到590元，涨幅81%；出厂价上调10次，从125元到390元，涨幅212%。

销量方面，根据研究报告，2017年至2019年，公司肝病用药销量分别为454.96万、595.52万和704.09万，增速分别为24%、32%和21%。

根据上述计算方法，2020年至2021年，公司肝病用药销量分别为748.37万和948.86万，增长率为6.29%和26.8%；2022年前三季度销量为762.14万锭，去年同期为767.51万锭。

2020年1月，公司上调产品价格后，产品销量增速降至个位数。2021年，在市场炒作的前提下，产品销量增速仅维持此前的平均水平(2017-2019年增速分别为24%、32%、21%)。同时提前透支了2022年的业绩:2022年前三季度，肝病药销量同比下降0.7%。

2017-2019年，片仔癀肝病药业务收入同比增长35.48%、32.07%和21.37%；2020年至2021年同比增速为16.44%和45.75%；2022年前三季度增速降至-0.7%。

2020年提价后，公司产品销售增速明显放缓，营收增速大不如前。这似乎表明，靠涨价来“稳定”增长业绩的方法也是无效的。

新业务的前景如何？

近年来，片仔癀开始实施“一核两翼”的健康发展战略。一个核心是片仔癀系列产品，两翼是医药流通、化妆品、日化、保健品。

2016年，公司医药流通行业营业收入为9.22亿元，2021年增至31.46亿元，五年复合增长率为27.82%。2022年前三季度，医药流通行业收入28.62亿元，同比增长20.98%。虽然收入增长尚可，但净利润贡献非常有限。

片仔癀的医药流通业务主要由子公司厦门片仔癀五祖弘忍大满禅师制药有限公司经营，2021年公司营业收入27.72亿元，净利润-993万元，历史最高净利润仅为1451万元。

医药流通业务具有规模效应。目前国内大型医药批发企业有国药控股、上海医药、华润医药，2021年营收分别为5210.51亿元、2158.24亿元、1936.13亿元；片仔癀只有31.46亿，规模明显偏小，与同行相比没有优势。

片仔癀日化业务毛利率高，但近两年收入减少。2021年和2022年前三季度，公司日用品和化妆品业务营业收入分别为8.41亿元和4.61亿元，同比变动为-7.05%和-17.54%。

食品业务虽然目前增长了3倍多，但规模较小，只有1.32亿元，毛利率也较低，占比10.04%。贡献非常有限。

从2021年第二季度开始，片仔癀一直在积极培育安宫牛黄丸等经典名作。此后，安宫牛黄丸通过片仔癀系列现有渠道分销。2021年公司心血管药物业务收入9609万元，2022年前三季度为1.34亿元，增长较快。但目前国内已有多家企业布局安宫牛黄丸，如同仁堂(600085)、广誉远(600771)、九芝堂(000989)、大仁堂(600329)等，片仔癀中的安宫牛黄丸。

《证券市场周刊》已向片仔癀发出采访函，截至发稿尚未收到公司回复。