盖世食品836826：扩产、销售两翼成长业绩修复可期

关键事件:公司发布2022年一季报，报告期内实现营收7495.46万元，归属于上市公司股东的净利润429.88万元，同比下降—37.04%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润422.71万元，基本每股收益0.05元收入稳步增长受益于公司国内市场的强劲扩张，以及公司与客户和供应商良好的长期合作关系，公司克服疫情，一季度收入增长17.03%伴随着生产和冷链物流的恢复，上海销售子公司进一步授权，公司国内市场有望进一步扩大毛利率和费用端短期承压在Q1，2002年的毛利率为16.79%，同比下降3.02%公司毛利率下降主要受海藻等原材料季节性涨价及公司燃烧动力价格大幅上涨影响伴随着原材料价格的季节性涨跌，公司通过与上下游的沟通协商，逐步调整价格，提高公司内部的质量和效率三重因素下，公司毛利率有望继续修复Q1 2002年费用率9.23%，同比上升1.90%，其中销售费用率3.61%，同比上升0.66%，主要是公司销售投入增加，尤其是国内C端市场处于培育初期，投入增加，线上线下渠道同步拓展募投项目的放量和销售网点的扩大将进一步提升盈利能力公司募投项目江苏新工厂预计2022年下半年投产，将逐步释放年产10000吨食用菌蔬菜风味冷冻食品产能并且，公司于2022年3月11日发布定增预案，4月29日公告已获北交所受理本次募集资金项目将进一步扩大在江苏的生产基地，届时将具备大连与江苏协同生产的能力，有助于提升区位优势而伴随着后续国内B端市场在连锁趋势下抢占渠道，大客户加速放量，C端市场开拓和加强品牌培育，公司盈利能力将进一步提升盈利预测及投资建议:考虑到公司成本端阶段性承压，未来有望修复，我们对盈利预测做小幅调整预计公司2022—2024年营业收入分别为4.52亿元，5.7亿元，6.46亿元，同比增长31%，26%，13%，归母净利润分别为0.50亿元，0.63亿元，0.75亿元，同比分别增长16%，27%，19%，对应PE分别为19，15，13倍，维持买入评级风险事件:疫情影响风险持续扩散，公司募投项目进展不及预期，新增产能消化风险，市场竞争加剧