长江电力600900：来水偏好增厚一季度业绩坚定部署水风光储一体化格局

事件长江电力发布2021年年报及季报长江电力发布2021年年报及季报公司2021年实现营业收入556.46亿元，同比下降3.7%，实现净利润262.73亿元，同比下降0.09%，扣非后归母净利润241.41亿元，同比下降7.77%公司加权平均净资产收益率为14.92%，同比下降1.79个百分点2022年一季度，公司实现营业收入97.38亿元，同比增长9.78%，实现净利润31.37亿元，同比增长9.34%，扣非后归母净利润30.97亿元，同比增长29.91%论梯级调度优化来水波动22年前期，进水偏好值得期待公司是全球最大的水电上市公司，水电总装机容量为4559.5万千瓦，其中国内装机4549.5万千瓦，占全国水电装机的11.64%受长江21年枯水及上游水库蓄水影响，公司发电利用小时减少2021年，公司梯级水电站完成发电量2083.22亿千瓦时，比上年同期减少186.08亿千瓦时，下降8.2%三峡电站利用小时4658.9小时，同比下降6.8%，葛洲坝水电站利用小时7292.59小时，同比增长3.23%，向家坝电站利用小时5322.58小时，同比减少7.41%，西毒水电站利用小时数为4416.68小时，同比减少14.29%公司通过深度挖掘和优化调度，水电运营成本同比下降6.82%，水电业务毛利率为66.02%，仅比去年同期下降0.37%，有效降低了长江来水整体偏少，上游新建电站首次蓄水等不利影响2022年一季度，上游来水情况有所好转，溪洛渡水库来水总量约163.3亿立方米，比去年同期增长1.05%，三峡水库来水总量约538.13亿立方米，比去年同期增长6.96%受来水增加影响，公司发电量和营业收入大幅增长一季度总发电量约340.44亿千瓦时，同比增长7.95%实现营业收入97.28亿元，同比增长9.78%，扣非归母净利润30.97亿元，同比增长29.91%十四五期间，公司发电售电并举，坚持夯实水电基础项目，有望持续提升公司业绩，带动公司毛利上升多种能源结构可以互补，构建水，风，储一体化格局2021年，公司将聚焦新能源领域的水，风，储多能互补，紧盯大基地和大项目，坚守送电端和受电端两端，推动新能源业务差异化发展推进金沙江下游风，光，水，储一体化可再生能源资源有序开发，深入开展水，风，光互补运行调度研究，发挥公司在储能领域的大水电运维核心能力，通过水电领域优势锁定一批抽水蓄能项目，高质量布局和推进抽水蓄能业务发展，在智慧综合能源领域创新推出城市绿色综合能源管家模式，积极布局源网储一体化发展未来，公司将进一步巩固，深化和拓展新的发展模式，积极服务国家双碳战略，坚定不移地推进市场化改革和数字化转型预计吴的注入将提升公司规模，维持"买入"评级目前，三峡集团在金沙江上建设的乌东德和白鹤滩进展顺利该公司已经接管了乌东德电站的8台调试机组未来两座电站有望批量注入上市公司，推动公司装机容量和盈利能力再上新台阶此外，公司加快长江经济带沿线智慧综合能源业务发展，在湖南岳阳等地推广城市绿色综合能源管家模式，积极培育智慧综合能源业务核心能力考虑到公司梯级调度能力有望平滑来水波动，不考虑五百注射液的影响，我们预测公司2022年至2024年营业收入分别为594.87亿元，599.9亿元和610.87亿元，归母净利润分别为272.59亿元，276.91亿元和284.97亿元，对应EPS分别为1.2，1.22风险提示:来水波动风险，调整电价风险，秘鲁电站运行波动风险