公元股份002641：短期业绩承压看好公司中长期成长性

事件:公司发布2022年一季报，报告期内实现营收17.1亿，同比增长+8.1%，归母净利润0.30亿元，同比增长—57.1%，扣非归母净利润0.2亿元，同比增长—66.6%收入:在外部环境压力下，收入增长依然稳健分季度看，21Q1—22Q1公司单季营收同比增速为+86.6%/+21.2%/+24.0%/+10.0%/+8.1%虽然22Q1增速环比略有下降，但一季度房地产行业承压，华东地区受疫情影响相对较大，因此公司收入增长表现保持相对稳定盈利端:短期业绩承压，原材料价格下跌，盈利有望改善公司22Q1销售毛利率为15.9%，环比—3.2点，同比—4.1点我们认为毛利率下降主要是因为22Q1订单的部分原材料仍以21Q4的高价采购Wind数据显示，22Q1 PVC，HDPE，PP—R季度均价较21Q4分别为—11.5%/+1.0%/—1.9%目前公司主要产品PVC原材料价格下降，预计Q2毛利率将有所提升费用方面，22Q1公司期内费用率为13.5%，同比—0.3pct，其中销售，管理，R&D，财务费用率同比分别为—0.4 PCT/+0.2 PCT/+0.2 PCT22Q1公司实现净利润率1.9%，同比—2.9%伴随着降本增效的持续推进和成本压力的释放，预计22Q2的盈利能力会有所改善A.D .股:虽然短期利润受原材料价格波动和信贷减值影响，但中长期市场发展更重要截至21年底，公司塑料管材总产能超过100万吨，产销规模和市场份额持续提升公司建立了以渠道分销为主，地产分销，项目直销，自营出口为辅的销售模式销售网络辐射全国21世纪末，海内外经销商超过2500家，地产业务与万科，招商，中海，保利等地产巨头保持着良好的战略合作关系近两年，房地产政策有望继续边际改善叠加基建稳定增长下，管网投资有望带来塑料管需求的增加，公司规模效应未来仍有望逐步显现同时，伴随着行业集中度的加速整合和提高，公司产能的持续释放和渠道布局的持续优化有望带动中长期业绩的持续增长，成本控制费的降低有望带动净利率的提升投资建议:公司作为塑料管材行业的龙头企业，产能持续稳步扩张，销售渠道加快推进，工程和地产业务有望持续发力同时，降本增效的持续推进也为后续的利润释放提供了坚实的保障考虑到短期内原材料价格仍处于高位，预计华东地区部分业务将受到疫情影响，我们下调公司22—24年净利润预测至74/9.1/11.2亿，对应当前股价PE为7/6/5倍，维持买入评级风险提示:宏观经济下行风险，基建项目增速和海绵城市管网建设不达预期，原材料价格大幅波动的风险，最终客户的应收账款风险